최신 연구 보고서에서 Natixis의 귀금속 분석가인 Bernard Dahdah는 금의 잠재적 하락에 대한 세 가지 시나리오를 제시했습니다. 보고서는 현물 금 가격이 3.99포인트/온스에 있을 때 발표되었으며 이는 하루 동안 1% 이상 상승한 것입니다.
그는 금 가격의 '마지막 저항선'이 약 2 000 USD/온스의 눈 생산 비용 바로 위에 있으며 눈은 광업의 평균 유지 비용인 약 1 600 USD/온스보다 약간 높다고 말했습니다.
두 번째 시나리오에서 다흐다는 높은 금 가격이 중앙 은행의 수요를 약화시킬 수 있다고 생각합니다. 동시에 현재 역사적 최고점에서 2% 미만인 금 ETF 펀드에서 자본 유출을 촉진합니다. 이 경우 금 가격은 온스당 2 800 USD로 하락할 수 있습니다.
세 번째 시나리오에서 투자 수요는 크게 변하지 않지만 중앙 은행의 매수세가 둔화되면 시장은 온스당 3 450 USD 주변의 지지 영역을 테스트할 수 있습니다.
그러나 다흐다는 최근 몇 년 동안 금 시장이 크게 바뀌었기 때문에 이러한 시나리오가 발생할 가능성은 낮다고 판단합니다.
그는 인터뷰에서 '금 가격이 온스당 3 400달러 아래로 떨어지면 중국 투자자들이 적극적으로 매수할 것이라고 생각합니다. 우리는 또한 보석 수요가 상당히 회복되는 것을 보게 될 것입니다.'라고 말했습니다.
가격 하락 위험을 강조하면서 다흐다는 기본 시나리오가 금 가격이 현재 수준에서 2026년까지 횡보할 것이라고 생각합니다. 그는 내년 평균 가격을 약 3 800 USD/온스로 예측합니다.
그는 금이 4 000 USD/온스 이상으로 지속 가능하게 돌파할 동력이 충분하지 않다고 말했습니다.
저는 최근 4 000 USD를 돌파한 상승은 대부분 공매도 압력(short squeeze): 때문이라고 생각합니다. 하지만 그 요소는 이제 지나갔습니다. 금 가격이 계속 상승하려면 실제 수요의 확대가 필요하며 현재 가격 수준에서는 아직 발생하지 않았습니다.
많은 투자자들이 미국 달러와 경제가 심각하게 약화될 것이라고 믿고 금을 매수했지만 그러한 위기 시나리오는 발생하지 않을 것으로 보인다고 그는 말했습니다.
Dahdah는 또한 중앙은행의 금 구매 수요가 여전히 높은 수준이지만 가격이 높은 수준을 유지함에 따라 둔화될 것이라고 예측합니다. 분석가들은 중앙은행이 올해 약 900톤의 금을 구매할 것으로 추정하며 이는 지난 3년간 연간 평균 1 000톤에서 약간 감소한 수치입니다.
그는 '현재 가격으로 10억 달러짜리 눈은 예전만큼 많은 금을 살 수 없습니다. 중앙은행은 여전히 눈을 사겠지만 물량은 줄어들 것입니다.'라고 말했습니다.
나티시스는 내년에 금에 대해 중립적인 입장을 유지하지만 다흐다는 위험이 하락보다는 상승 가능성으로 기울어져 있다고 생각합니다. 그는 투자 수요가 2026년까지 금 시장의 주요 동력이 될 것이라고 예측합니다.
게다가 채권 시장의 어떤 변동이라도 투자자들이 단기 통화 펀드에서 자금을 빼게 할 수 있으며 이는 금 가격을 약 10% 상승시킬 수 있습니다.
채권 시장에서 너무 많은 자금이 빠져나가는 것만으로도 금에 큰 영향을 미치기에 충분합니다. 높은 불안정성과 미국 공공 부채 증가로 인해 이것은 투자자들이 주목해야 할 시나리오입니다.'라고 그는 말했습니다.
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