State Street Investment Management의 금 전략 부서장인 Aakash Doshi는 2025년이 1979년 이후 금의 가장 강력한 연간 증가율을 기록했다고 말했습니다.
귀금속에 대해 여전히 낙관적인 견해를 유지하고 있지만, 그는 2026년의 기본 시나리오가 금 가격이 한 자릿수 높은 수준에서 두 자릿수 낮은 수준으로 상승하는 것이며, 목표는 온스당 4,500~4,600달러 주변에서 변동하는 것이라고 말했습니다.
더 중요한 것은 도시 씨가 금 가격의 다음 주요 방향이 여전히 상승하는 방향이라고 강조했습니다.
도시 씨는 "저는 다음 20-25% 변동폭이 3,000 USD/온스로 되돌아가는 대신 5,000 USD/온스 수준으로 향할 가능성이 더 높다고 생각합니다."라고 말하면서 하락 위험은 3,600-3,700 USD/온스 주변의 강력한 구조적 지지 영역에 의해 제한되고 있다고 말했습니다.
공공 부채, 수익률 및 금의 새로운 보호 역할
현재 금 가격을 촉진하는 가장 큰 동력 중 하나는 전 세계 부채의 전례 없는 확대입니다. 전 세계 총 부채는 거의 340조 달러에 달했으며, 그중 정부 부채가 30% 이상을 차지합니다.
지속적인 인플레이션과 장기 채권 수익률이 높은 수준을 유지하는 상황에서 도시 씨는 금이 만기 위험과 통화 가치 하락을 방지하는 역할을 점점 더 많이 하고 있다고 말했습니다.
전통적인 관점에서 채권 수익률 상승은 일반적으로 무이익 자산의 기회 비용 증가로 인해 금에 불리합니다. 그러나 도시 씨는 투자자가 수익률 상승의 원인을 구별해야 한다고 지적했습니다.
이익률이 강력한 경제 성장으로 증가하면 금은 압력을 받을 수 있습니다. 반대로 이익률이 인플레이션과 과도한 재정 지출으로 인해 상승하면 이것이 금에 대한 지지 요인이 될 수 있습니다.
두 번째 시나리오는 수익률 곡선을 더 낮추는 데 기여하고 있으며, 이를 통해 투자 포트폴리오에서 금의 매력을 강화하고 있습니다.
또한 도시 씨는 금이 주식과 채권 간의 양성 관계가 길어지는 것에서 이익을 얻었다고 말했습니다. 수십 년 동안 채권이 주식을 보호하는 역할을 한 후, 이 관계는 전염병 이후의 인플레이션 쇼크 이후 깨졌습니다.
2026년 전망
도시 씨는 "주식과 채권 간의 상관관계가 이전처럼 역전 상태로 돌아오지 않으면 금은 투자 포트폴리오 구조에서 점점 더 중요해질 것입니다."라고 말하면서 점점 더 많은 투자자들이 전통적인 60/40 자산 배분 모델의 지속 가능성에 대해 의문을 제기하고 있다고 말했습니다.
ETF 자본 흐름은 금이 과도하게 보유되지 않았다는 것을 보여줍니다.
최근 3년 동안 중앙 은행의 금 구매 수요는 시장을 지지하는 중요한 기둥이었습니다. 그러나 작년 하반기부터 투자 수요가 글로벌 금 시장을 주도하는 주요 동력이 되었습니다.
12월 데이터가 아직 완료되지 않았지만, 2025년 11월 현재 세계 금 위원회의 데이터에 따르면 700톤 이상의 금이 글로벌 금 ETF 펀드에 유입되었습니다. 세계 최대 금 ETF 펀드인 SPDR Gold Shares는 보유량을 195.75톤 늘렸습니다.
도시 씨는 금 가격이 급등하여 ETF 자산 가치가 기록적인 수준으로 상승했지만 보유한 금의 양을 고려할 때 이 펀드는 여전히 2020년 최고치보다 낮다고 말했습니다. 이는 수요 성장 여지가 여전히 크다는 것을 보여줍니다.
그는 "금은 가격 면에서 과매수될 수 있지만 과도하게 보유된 적은 없습니다."라고 말했습니다. "금에 대한 비중을 배분하지 않은 기관 투자자가 여전히 많습니다.
그에 따르면 현재 금 ETF 펀드는 전 세계 ETF 자산의 3% 미만을 차지하며, 이는 전략 포트폴리오에서 일반적으로 권장되는 5~10%보다 상당히 낮고, 2011년 최고점의 8%보다 훨씬 낮습니다.
2026년 금의 가장 큰 위험
도시 씨에 따르면 금에 대한 가장 주목할 만한 위험 시나리오는 미국 경제가 다시 강하게 성장하여 달러화 가치가 상승하고 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 기대치를 낮추는 것입니다. 이러한 상황에서 금 ETF에 대한 자본 흐름이 둔화될 수 있고 금 가격이 온스당 4,000달러 아래로 떨어질 수 있습니다.
또 다른 위험은 아시아의 수요 완화에서 비롯됩니다. 금 가격이 4,000달러 이상을 유지하는 것은 중국과 인도의 소비 수요에 압력을 가할 수 있지만, 현재 이러한 감소에 대한 명확한 징후는 없습니다.
세 번째 위험은 지정학적 분열의 상당한 반전 또는 세계가 더 안정적인 무역 질서로 돌아오는 것일 가능성이 낮습니다.
그러한 부정적인 시나리오에서도 도시 씨는 금 가격이 급락할 가능성은 낮다고 생각합니다.
