RBC 웰스 매니지먼트의 부사장 겸 포트폴리오 디렉터인 조셉 우 씨에 따르면 금과 실질 금리 간의 오랜 역관계가 깨진 이후 금 가격 변동은 점점 더 다른 동력에 의해 좌우되고 있습니다.
최근 분석에서 우 씨는 금 가격을 결정하는 요인이 무엇인지 명확히 하는 것이 항상 어렵다고 말했습니다. 그는 '그럼에도 불구하고 지난 25년 동안 부는 상당히 안정적인 관계를 유지해 왔습니다. 즉 금 가격은 종종 실질 금리와 반대 방향으로 변동합니다.'라고 말했습니다.
금은 현금 흐름을 창출하지 않고 은행 보관 비용이 발생하기 때문에 우 씨는 금의 수익률을 실제로 마이너스로 간주할 수 있다고 생각합니다. '이로 인해 금은 실질 금리 변동에 매우 민감합니다(인플레이션 조정). 실질 금리가 상승하면 금 보유의 기회 비용도 증가합니다. 이는 소득 창출 자산에 비해 금의 매력을 감소시킵니다. 반대로 실질 금리가 하락하면 금은 이익을 얻습니다.'라고 그는 썼습니다.
1990년대 후반부터 2021년까지 이 동력은 상당히 안정적이었습니다. '실질 금리가 낮거나 하락하는 기간 즉 미국 10년 만기 TIPS 채권 수익률로 측정되는 기간은 일반적으로 금 가격에 유리한 환경을 조성합니다.'라고 Wu는 말했습니다. '그러나 2022년부터 이 모델은 상당히 약화되었습니다. 2022년과 2023년에 실질 금리가 급격히 상승했지만 중앙 은행이 팬데믹 이후 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하기 위해 서두르면서 금 가격은 여전히 강세를 유지하고 있습니다
우 씨는 새로운 동력 수요 및 가격을 가진 '새로운 모드'가 형성되고 있다고 말했습니다.
그는 '다른 모든 자산과 마찬가지로 금은 수요와 공급의 영향을 받습니다. 그러나 금 공급은 상당히 탄력적이며 글로벌 광업 생산량은 2010년부터 매년 평균 2% 증가에 그쳤기 때문에 초점은 일반적으로 수요 요인에 있습니다.'라고 말했습니다.
금은 중앙은행의 가치 저장소이자 투자 포트폴리오 다각화 도구로 간주됩니다. 우 씨는 '금의 역할이 광범위하여 항상 다르기 때문에 금은 별도의 분석 프레임워크가 필요합니다. 금 수요를 촉진하는 요인은 거시 경제 상황에 따라 자주 변합니다.'라고 지적했습니다.
금과 실질 금리 간의 역관계가 깨지면서 금 가격의 방향을 결정하는 요인들이 이동하고 있습니다.
그는 '시장에서 누가 주요 구매자인지 그리고 그들이 금을 사는 이유를 이해하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다.'라고 말했습니다. 최근 몇 년 동안 간부 은행은 큰 구매자가 되었으며 간부 은행은 금 가격 변동에 거의 영향을 받지 않습니다. 그들이 금을 다시 구매하는 것은 부분적으로 지정학적 요인에서 비롯됩니다. 간부 은행 특히 2022년 서방이 러시아 외화 자산을 동결한 사건 이후 간부 은행은 많은 국가가 USD로 준비 자산을 보유할 때 위험을 감지하게
우 씨는 중앙은행들이 3년 연속 매년 1 000톤 이상의 금을 순매수했으며 이는 2010~2021년 평균의 두 배에 달하는 수치이며 이는 투자자들의 다소 약한 수요를 보충하는 데 도움이 된다고 말했습니다.
이러한 추세는 계속될 것으로 보입니다. 세계 금 협회가 실시한 최근 72개 통화 기관에 대한 설문 조사에 따르면 거의 모든 (95%)이 공공 부문의 금 보유량이 내년에 증가할 것으로 예측했으며 이는 중앙 은행이 향후 몇 년 동안 금을 계속 구매할 것임을 의미합니다.'라고 그는 썼습니다.
이 '새로운 단계'에서 금 수요를 촉진할 수 있는 다른 두 가지 기본 요소는 투자 포트폴리오 다각화 필요성과 대체 가치 보관 채널로서의 금의 역할입니다.
우 씨는 '도널드 트럼프 대통령 행정부가 국내 문제에 더 집중하는 시기에 미국이 글로벌 리더십 역할을 축소한 것은 세계가 지정학적으로 더욱 분열된 시기와 동시에 발생했습니다.'라고 말했습니다.
덜 응집력 있는 세상보다 더 많은 갈등이 있는 세상 매우 높은 수준의 국가 부채에 대한 우려 그리고 미국 달러가 국제 금융 시스템에서 장기적인 역할을 할 것이라는 의문이 더해졌습니다. 이 모든 요소들이 금을 장기적인 불안정 속에서 포트폴리오를 다각화하는 데 도움이 되는 자산으로 더욱 매력적으로 만들 수 있습니다.
