세계 최대 은행 및 금융 서비스 그룹 중 하나인 HSBC의 외환 및 상품 전략가인 로돌프 본에 따르면 높은 지정학적 위험, 재정 적자 증가, 중앙 은행의 지속적인 매수세와 같은 요인이 귀금속을 계속 지지할 것입니다.
본은 금 가격이 2026년 초 몇 달 동안 큰 변동성을 겪었다고 말했습니다. 1월 말 온스당 5,415달러에서 3월 26일 온스당 4,400달러로 하락한 것은 이란과의 긴장이 고조되는 가운데입니다.
HSBC에 따르면, 시장이 위험을 회피하는 시기에 유가가 급등하고, 달러가 선호되는 안전 자산으로 인해 가치가 상승하고, 채권 수익률이 상승하는 반면, 주식은 하락했습니다. 이때 금은 유동성을 높이기 위해 금을 판매하는 투자자 때문에 "지정적 장벽"으로서의 역할을 명확하게 수행하지 못하고, 대부분의 안전 자산 수요는 USD로 흘러 들어갑니다.
그러나 최근 휴전 명령 이후의 추세는 시장이 점차 안정됨에 따라 금 가격이 빠르게 회복될 수 있음을 보여줍니다.
HSBC는 금 가격과 유가 간의 관계가 역동적이며 시장 충격의 본질에 따라 달라질 수 있다고 평가했습니다. 갈등이 발발하기 전에 이 두 상품은 같은 방향으로 상승하는 경향이 있었습니다. 그러나 그 후 유가와 금 가격이 두 가지 다른 방향으로 이동하면서 상관관계가 빠르게 약화되었습니다.
일반적으로 USD가 상승하면 금과 석유 모두 압력을 받습니다. 그러나 중동의 공급 충격으로 인해 USD 상승세가 금에 압력을 가하더라도 유가가 상승했습니다. 현재 상황에서 유가 급등은 더 이상 금 가격이 이전과 동일한 시나리오로 변동하는 것을 의미하지 않습니다.
통화 정책에 대해 HSBC는 이것이 여전히 금 추세에 대한 핵심 요소라고 생각합니다. 이 은행은 미국 연방준비제도(Fed)가 조만간 금리를 인하할 것으로 기대하지 않지만 높은 인플레이션과 성장 둔화 위험은 금 수요를 계속 지원할 것입니다.
본은 높은 실질 수익률이 귀금속이 수익을 내지 못하기 때문에 금에 대한 장애물이라고 말했습니다. 분쟁이 발발한 이후 장기 수익률은 달러 강세, 주식 약세, 유가 상승과 동시에 상승하면서 더욱 중요해졌습니다.
HSBC는 연준이 2026~2027년 기간 동안 금리를 동결할 것으로 여전히 예측하고 있으며, 이는 금의 상승 여지를 제한할 수 있지만, 인플레이션 위험은 여전히 이 안전 자산 보유 수요를 뒷받침하는 요인입니다.
또한 재정적 요인이 금의 장기 전망을 계속 강화하고 있습니다. HSBC는 미국과 다른 많은 국가에서 증가하는 재정 적자와 공공 부채가 특히 투자자들이 재정 안정과 정책 운영 여지에 대해 우려하는 상황에서 하드 자산에 대한 수요를 촉진하고 있다고 밝혔습니다.
국제통화기금(IMF)의 추정에 따르면 미국의 공공 부채는 2025년에 GDP의 100%에 근접했습니다. 한편, 전 세계적으로 증가하는 국방비 지출도 부채 부담을 더욱 가중시키고 있습니다. HSBC는 이러한 추세가 중기적으로 반전되기 어려울 것이며, 이는 금 가격에 대한 지지 기반을 계속 구축할 것이라고 평가합니다.
중앙은행의 매수세에 대해 HSBC는 2022-2024년 최고점 대비 수요가 완화되었다고 밝혔습니다. 일부 중앙은행은 에너지 수입 청구서와 국방비 지출이 증가하는 상황에서 외환 보유고를 보존하기 위해 금을 매도하기도 했습니다.
그럼에도 불구하고 HSBC는 장기 외환 보유고 다변화 전략이 재확인됨에 따라 연말까지 중앙은행 부문의 금 매수 수요가 다시 개선될 것으로 예상합니다.
투자 수요뿐만 아니라 높은 금 가격도 시장의 물질적 수급 균형을 변화시키고 있습니다.
단기적으로 HSBC는 금 가격의 방향이 중동 긴장의 실제 완화 정도에 크게 좌우될 것이라고 생각합니다. 휴전이 지속 가능하게 유지되거나 갈등이 완전히 종식되는 것과 함께 호르무즈 해협이 공식적으로 재개되고 유가가 더 낮은 수준으로 안정되면 재정적 압력을 줄이고 인플레이션 우려를 완화하며 수익률을 낮추는 데 도움이 될 것입니다.
이러한 상황에서 HSBC는 중장기적으로 금 가격에 대해 여전히 낙관적인 견해를 유지하고 있습니다.
