VN-Index는 9월에 많은 촉매제를 투입했으며, 특히 FTSE 등급 상향 로드맵이 다가오고 있습니다. 그러나 거시적 위험은 여전히 VN-Index를 크게 흔들 수 있습니다.
일부 증권 분석 전문가의 견해에 따르면, 앞으로 베트남 증권에 큰 영향을 미칠 세 가지 거시 변수가 있습니다.
첫째, 국내 금리 수준입니다. 예금 및 대출 금리는 여전히 낮은 수준으로 유지되어 자금이 저축에서 주식으로 이동할 수 있는 조건을 조성합니다. 그러나 USD/VND 환율 압력이나 인플레이션이 증가하면 베트남 중앙은행(NHNN)은 특히 부동산 및 증권 그룹에서 유동성과 자본 비용에 영향을 미치는 보다 신중한 통화 정책을 운영할 수 있습니다.
둘째, Fed가 금리 인하 정책을 계속하면 USD와 VND 금리 차이가 좁아지고 환율 압력이 감소하며 베트남을 포함한 신흥 및 주변 시장으로 외국 자본이 돌아올 수 있는 조건이 조성됩니다.
베트남 주식이 FTSE Emerging 포트폴리오에 추가되는 이벤트를 기념하여 약 1억 달러의 초기 지출이 예상되는 수동적 자본 흐름과 등급 상향 이야기에 앞서 나갈 수 있는 적극적 자본 흐름으로 인해 9월은 외국인이 장기간 연속 순매도 후 순매수로 전환하는 첫 달이 될 가능성이 높습니다. 반대로 Fed가 지연하거나 예상보다 매파적인 신호를 보내면 환율과 외국 자본 흐름이 단기적으로 다시 압력을 받을 수 있습니다.
셋째, 지정학적 요인도 주의해야 할 사항입니다. 글로벌 무역 긴장, 미국의 대응 세금 정책, 공급망 위험, 유가 및 지역 갈등은 여전히 예측하기 어려운 미지수입니다. 이러한 요인들은 특히 섬유, 수산물, 목재, 산업 단지 부동산 및 베트남 내 외국 자본 심리와 같은 수출 주식 그룹에 단기적인 변동을 일으킬 수 있습니다.
한편, 시장 거래 추세에 관해서는 현재 상승세의 질에 대한 이야기가 투자자들이 주의해야 할 부분입니다. 지난 9월 4일 거래 세션을 되돌아보면 VN-Index는 25.36포인트 상승한 1,853.08포인트를 기록했지만, VIC는 18.59포인트로 지수 상승률의 73%에 해당합니다. VHM을 더하면 비율은 85%에 달합니다. 반면 시장 폭은 128개 상승 종목과 176개 하락 종목으로 여전히 하락세로 기울어져 있습니다.
8월 21일부터 9월 4일까지 VN-Index는 4.8% 상승했지만 HOSE의 중간 종목은 0.82% 하락했고 상승 종목 수는 39%에 불과했습니다. 이는 지수의 추세가 대부분의 투자자 포트폴리오보다 상당히 긍정적임을 보여줍니다.
앞으로 투자자들은 VIC와 빈그룹 그룹의 "강점"을 주시해야 합니다. 왜냐하면 VIC는 10세션 만에 24.9% 상승했기 때문입니다. 동시에 9월 초 두 세션에서 각각 17조 5천억 동과 16조 7,410억 동에 그쳐 지난주 평균보다 약 19조 동 낮았던 유동성을 관찰해야 합니다. 유동성이 세션당 20조 동을 넘어야 하는 것은 추세를 확인하는 더 긍정적인 신호가 될 것입니다.
주식 그룹의 영향력에 대해 지난주 부동산 그룹은 총 거래 가치의 30% 이상으로 절대 선두로 올라섰으며, 26% 주변을 유지한 은행을 넘어섰습니다. 이 두 그룹은 단 한 세션 만에 전체 시장 유동성의 56% 이상을 차지했으며, 이는 주로 VIC, VHM의 상승세 덕분에 부동산 산업 전체가 상승했습니다.
근본적인 원인은 비싼 자본 비용에 의해 압축되는 파동 주기의 본질에 있습니다. 예금 금리는 현재 연 8~10%, 마진 금리는 일반적으로 연 13.5~14%로 고정되어 있어 많은 자금이 분산되지 않고 유동성이 큰 주식에 집중될 수밖에 없습니다.
이는 VN-Index의 일반적인 P/E 비율이 12.6배 주변이지만 Vingroup을 제외하면 약 10.6배로, 이익 성장에 비해 가격 책정 영역이 상당히 저렴하다는 평가를 보면 더욱 타당합니다. 기술, 소매, 의료와 같은 산업은 여전히 총 거래 가치의 3% 미만을 차지하고 있으며, 눈에 띄는 개선은 없습니다.
현재 추세로 볼 때 전문가들은 단기 자금이 여전히 대형 시가총액 그룹과 지수를 주도하는 생태계를 우선시하고 있으며, 포괄적인 확산을 기대하기에 충분한 근거가 없다고 평가합니다.
