최근 중동 분쟁으로 인해 단기적으로 금 가격 변동성이 증가했지만, HSBC 은행의 외환 및 상품 전략가인 로돌프 본에 따르면, 높은 지정학적 위험, 재정 적자 증가, 중앙 은행의 매수 수요 덕분에 귀금속의 중장기 전망은 여전히 긍정적입니다.
본은 이란과의 갈등이 고조되는 가운데 2026년에 금 가격이 1월 말 온스당 544만 5천 달러에서 3월 26일 4,400달러로 하락하면서 변동성이 커지기 시작했다고 말했습니다.
그는 "이러한 위험 회피 심리 단계에서 유가가 급등하고, 미국 달러가 선호되는 안전 자산이 되고, 채권 수익률이 상승하고, 주식 시장이 하락합니다."라고 썼습니다. "투자자들이 유동성을 높이기 위해 금을 판매하는 반면, 미국 달러는 안전 자산 수요의 대부분을 흡수하기 때문에 금은 명확한 ' 지정학적 장벽' 역할을 하지 않습니다.
그러나 최근 휴전 명령은 시장이 다시 안정되면 금이 빠르게 회복될 수 있음을 시사합니다.
본 씨는 금 가격과 유가 간의 관계가 유연하며 시장 충격의 본질에 따라 변동될 수 있다고 말했습니다. "충돌이 발생하기 전에 이 두 상품은 명확한 상관관계가 있었지만, 유가와 금 가격이 반대 방향으로 움직일 때 이 관계는 빠르게 중립적으로 변했습니다."라고 그는 말했습니다. "일반적으로 USD가 상승하면 금과 유가 모두에 압력이 가해지지만, 중동 공급 충격은 USD 상승세가 금에 압력을 가하더라도 유가를 상승시켰습니다. 현재 상황에서 유가 급등이 반드시 금 가격에 유사한 반응을 일으키는 것은 아닙니다.
본 씨에 따르면 통화 정책은 여전히 귀금속 추세를 결정하는 핵심 요소입니다. HSBC는 금리 인하에 대해 큰 기대를 하지 않지만 지속적인 인플레이션과 증가하는 성장 위험은 여전히 금 가격을 지지할 것입니다.
그는 "실질 수익률이 높다는 것은 금에 불리한 요인입니다. 왜냐하면 금은 수익성이 없는 자산이기 때문입니다."라고 말했습니다. "장기 수익률은 USD 강세, 주식 시장 약세, 유가 상승과 함께 상승하면서 갈등이 시작된 이후 더욱 중요해졌습니다. 미국 연방준비제도이사회의 집행 금리가 2026-2027년 기간 동안 안정적으로 유지될 것으로 예상하지만, 이는 금의 상승 여지를 제한할 수 있지만, 인플레이션 위험은 여전히 귀금속 수요를 뒷받침할 것입니다.
게다가 HSBC는 재정적 요인과 중앙은행의 수요가 장기적으로 금 가격을 계속 지지할 것이라고 생각합니다.
본은 "미국과 다른 많은 국가에서 증가하는 재정 적자와 공공 부채는 특히 투자자들이 재정 안정과 정책 여지에 대해 우려할 때 유형 자산에 대한 수요를 촉진하고 있습니다."라고 말했습니다. "국제 통화 기금의 추정치에 따르면 미국 공공 부채는 2025년까지 GDP의 거의 100%에 도달할 수 있으며, 전 세계 국방비 지출 증가는 부채 부담을 증가시킵니다. 이러한 추세는 중기적으로 되돌릴 수 없으며, 장기적으로 금 가격을 지지합니다.
중앙은행의 금 매수 수요가 2022-2024년 최고점에 비해 완화되었지만 일부 중앙은행은 에너지 수입 비용과 국방비 지출이 증가하는 상황에서 외환 보유고를 보존하기 위해 여전히 금을 매도하고 있습니다."라고 그는 덧붙였습니다. "그러나 이러한 수요는 장기 다각화 전략이 재확인됨에 따라 연말에 다시 개선될 수 있습니다.
투자 수요 외에도 본 씨는 높은 금 가격이 액세서리 수요가 가장 큰 영향을 받는 물질적 공급-수요 구조를 변화시키고 있다고 지적했습니다. "원금 및 소형 금괴에 대한 수요는 여전히 약한 반면, 인도 및 중국과 같은 시장의 규제 변화에 힘입어 대형 금괴에 대한 기관의 수요는 더 안정적입니다."라고 그는 말했습니다. "공급 측면에서 2026~2027년 기간 동안 채굴량이 소폭 증가할 것으로 예상되는 반면, 고가로 인해 폐기물 공급이 시장으로 돌아오면서 재활용 활동도 증가하고 있습니다.
이러한 변화는 투자자가 흡수할 수 있는 추가 공급이 있다는 것을 의미합니다."라고 그는 경고했습니다. "투자 수요가 장기간 약세를 유지하면 이 추가 공급이 금 가격 상승세를 제한할 수 있습니다. 그러나 최근 개인 투자자의 수요가 가격 변동에 더 중요해지고 있습니다.
그는 금의 단기적인 방향은 휴전 유지 또는 충돌 완전 종식 가능성, 호르무즈 해협의 공식 재개, 더 낮은 수준의 유가 안정 등 중동 긴장 완화 수준에 크게 달려 있다고 결론지었습니다.
이러한 조건은 재정적 압력을 줄이고 인플레이션 우려를 완화하며 수익률을 낮추는 데 도움이 될 것입니다. 우리는 중장기적으로 금에 대해 여전히 긍정적인 견해를 유지하고 있습니다."라고 본은 덧붙였습니다.
