J.P. Morgan 개인 은행의 CEO인 Kriti Gupta와 글로벌 투자 전략가인 Justin Biemann은 "금은 지난 5년 동안 170% 이상 급등하는 격렬한 가격 상승을 겪었습니다."라고 썼습니다. "원인은 많지만 가장 큰 동력은 지정학적 불안정과 글로벌 파편화의 새로운 시대가 투자자들이 귀금속을 찾는 이유일 수 있습니다.
통화 가치 하락, 성장, 인플레이션 및 책임감 없는 재정 상황에 대한 우려를 더하십시오. 이러한 요소는 주권 자산에 충분히 반영되지 않았습니다. 금이 긴장된 시기에 선호되는 자산이 되는 것은 당연합니다."라고 그들은 말했습니다.
주요 지정학적 충격에서 금은 평균 1.8%의 수익률과 평균 3.0%의 수익률을 기록하여 다른 많은 자산보다 뛰어났습니다.
금이 일반적으로 불안정한 지정학적 맥락에서 잘 작동하고 이러한 불안정이 곧 끝날 기미가 보이지 않는다면, 제기되는 질문은 다음과 같습니다. 무엇이 금의 상승세를 막을 수 있을까요?
Gupta와 Biemann은 두 가지 주요 위험을 언급했습니다.
첫째: 중앙은행, 금 매입 중단 가능성
금 가격의 가장 큰 동력은 중앙은행입니다. 순매수량은 2022년 러시아-우크라이나 분쟁 발발 이후 두 배로 증가했습니다. 중앙은행은 미국이 러시아 자산을 동결한 후 금 보유고를 다각화하고 USD 의존도를 줄이기 위해 금 매수를 늘리고 있습니다."라고 그들은 썼습니다.
두 저자는 IMF 외에도 금 보유량이 가장 많은 5개국은 미국, 독일, 이탈리아, 프랑스, 러시아라고 지적합니다. "중앙은행의 구조적 수요가 약화되면 어떻게 될까요? 아니면 더 나쁘게는 금을 팔면 어떻게 될까요?
그들에 따르면 이러한 시나리오가 발생한 적이 있습니다. "1999-2002년 기간 동안 영국은 외화 보유로 전환하기 위해 금 보유량의 50% 이상을 판매하는 공개 경매를 조직했습니다. 동시에 스위스는 프랑과 금의 연관성을 포기했습니다. 영국 발표 후 3개월 동안 금 가격은 13% 하락했습니다. 이는 현재 가격으로 약 650달러 하락한 것과 같습니다.
금 매도는 중앙은행이 대규모 매도를 조정하고 제한하기 위해 워싱턴 금 협정에 서명한 후에야 중단되었습니다. 이 협정은 추세가 매수로 전환되면서 2019년에 만료되었습니다.
“이론적으로는 매도가 여전히 발생할 수 있지만, 적어도 가까운 미래에는 그럴 가능성이 매우 낮습니다.”
왜 중앙은행은 금을 판매하기 어렵습니까?
그들은 "2025년까지 금은 신흥 경제국의 비축량의 약 19%를 차지할 것이며, 선진국의 47%에 비해 증가할 것입니다."라고 말했습니다.
강력한 매수 그룹에서 중국이 두드러집니다. 세계 7위의 금 보유국임에도 불구하고 금은 이 나라의 비축량의 8.6%에 불과합니다. "트렌드가 계속된다면 중국은 더 많이 매수할 여지가 많습니다. 중국뿐만 아니라 폴란드, 인도, 브라질도 구조적 수요를 촉진하는 데 기여합니다.
G-10 중앙은행의 경우 금 매각 계획을 보여주는 신호는 없습니다. "연준의 경우에도 금 매각은 큰 법률 변경과 1세기 이상 전례를 깨는 것을 요구합니다.
YouGov/World Gold Council의 2025년 설문 조사에 따르면 중앙은행의 95%가 전 세계 금 보유량이 증가할 것으로 예상하고, 5%는 변동이 없을 것으로 예상하며, 감소 전망에 대한 의견은 없습니다.
둘째: 개인 투자자는 금에서 철수할 수 있습니다.
개인 투자자를 간과할 수 없습니다."라고 Gupta와 Biemann은 말했습니다. "그들은 또한 지정학적 위험과 거시 경제 불안정을 예방하기 위해 금에 돈을 쏟아붓고 있습니다.
그러나 위험이 감소하거나 다른 보호 채널이 나타나면 이 그룹은 금에서 빠르게 벗어날 수 있습니다. "1월 말 변동은 명백한 예입니다. 금은 일주일 동안 20% 상승했다가 이틀 만에 급락했습니다.
그럼에도 불구하고 그들은 현재 개인 투자자의 참여 수준이 "높지만 비정상적이지는 않다"고 평가합니다. ETF를 통해 보유한 금의 양은 약 1억 온스로, 전 세계 중앙 은행 금 보유량의 8%에 해당하며, 여전히 2020년 기록 수준보다 낮습니다.
금의 장기적인 역할
12월에 J.P. Morgan Global Research는 중국 보험 회사와 암호화폐 커뮤니티의 새로운 수요가 2026년에 금 가격을 상승시킬 수 있다고 예측했습니다.
글로벌 상품 전략 부문 책임자인 나타샤 카네바는 "금의 상승세는 직선으로 진행되지는 않지만, 더 높은 가격 수준을 지지하는 추세는 아직 끝나지 않았습니다."라고 말했습니다.
USD 약세, 미국 금리 인하, 경제 및 지정학적 불안정과 같은 요인들이 금에 대한 긍정적인 동력이 계속되고 있습니다.
J.P. 모건은 중앙은행의 금 수요가 2026년에 분기당 평균 585톤에 이를 것으로 예측합니다.
