국제결제은행(BIS)이 새로 발표한 분석에 따르면 개인 투자자의 투기적 투자 물결, 특히 레버리지를 사용하는 ETF 펀드를 통한 투자 물결이 2026년 1월 말 금과 은 시장의 강력한 매도세에서 중요한 역할을 했습니다.
2025년의 강력한 성장 이후 귀금속 가격은 2026년 초 몇 주 동안 계속 상승했습니다. 은은 전년도에 두 배로 상승한 후 1월에만 50% 이상 상승했습니다. 그러나 이 상승세는 빠르게 역전되었습니다. 1월 마지막 거래일에만 은 가격은 약 30% 하락했고, 금 가격도 소폭 하락했습니다.
BIS는 이러한 추세가 통화 정책이나 USD 변동과 같은 기본적인 요인으로 완전히 설명하기는 어렵다고 생각합니다. 대신 높은 레버리지 수준의 시장 구조와 개인 투자자의 대규모 참여가 극단적인 변동의 주요 원인입니다.
자본 흐름 데이터에 따르면 하락세 이전의 주요 매수세는 소규모 투자자로부터 비롯되었으며, 대규모 금융 기관은 안정적인 위치를 유지하거나 비중을 줄였습니다. 선물 시장에서 소규모 투자자 그룹도 시장 조정 직전에 은에 대한 대규모 매수 포지션을 보유하고 있습니다.
가격이 하락하기 시작하자 마진 압력이 증가하여 이 그룹은 손실을 줄이기 위해 매도해야 했습니다. 동시에 추세에 따른 투자 펀드와 다른 기관들도 매수 포지션을 줄여 일제히 매도 압력을 생성하여 가격이 더 빨리 하락했습니다.
ETF, 상승 및 하락 모멘텀을 확대하는 지렛대
변동성이 더 강해지는 중요한 요인 중 하나는 레버리지를 사용하는 ETF 펀드의 보편성입니다. 이는 투자자가 전체 자본을 투자하지 않고도 자산 노출 수준을 높이는 데 도움이 되는 도구이며, 이를 통해 개인 자금 흐름을 강력하게 유치합니다.
그러나 이러한 펀드의 운영 메커니즘은 추세를 확대하는 성격을 띠고 있습니다. 매일 고정된 레버리지 비율을 유지하기 위해 펀드는 포트폴리오를 재조정해야 합니다. 가격이 상승할 때 추가 매수하고 가격이 하락할 때 매도합니다.
이것은 자기 강화 루프를 만듭니다. 시장이 상승하는 단계에서 ETF로부터의 매수 활동은 가격 상승을 더 빠르게 촉진하는 데 기여합니다. 그러나 추세가 반전되면 바로 이 메커니즘이 매도 압력을 증가시켜 가격을 더 깊이 끌어내립니다.
BIS에 따르면, 레버리지 ETF의 재조정 활동의 영향력이 2025년에 크게 증가하여 귀금속 시장에서 개인 투기 자금의 역할이 점점 더 커지고 있음을 보여줍니다.
마진 압력, "연쇄 매도" 효과 발생
ETF 외에도 파생 상품 시장의 증거금 요소도 하락세를 확대하는 데 기여했습니다. 가격이 빠르게 하락하자 거래소는 증거금 요구 사항을 높여 많은 투자자들이 자본을 보충하거나 포지션을 폐쇄해야 했습니다.
가격이 급락하는 상황에서 많은 투자자들이 자본을 조달할 시간이 없어 매도해야 했고, 이는 시장에 더 많은 압력을 가했습니다. 이 과정은 부정적인 소용돌이를 형성했습니다. 가격 하락으로 인해 투매가 이어져 가격이 더욱 급락했습니다.
시장이 이전에 과도하게 상승했다는 징후 중 하나는 금 및 은 ETF 펀드가 순자산 가치보다 지속적으로 높은 가격으로 거래되고 있다는 것입니다. 추세가 반전되면 이 차이는 빠르게 사라지고 심지어 할인 상태로 전환되어 강력한 매도세를 반영합니다.
BIS는 ETF 레버리지로 인한 매도 활동과 파생 상품 시장의 담보 해제의 조합이 큰 충격을 불러일으켜 귀금속 가격이 단기간에 크게 변동했다고 평가했습니다.
이러한 추세는 특히 개인 투자자들이 글로벌 금융 시장에 점점 더 깊이 참여하는 상황에서 투자에 레버리지를 사용할 때의 위험에 대한 경고이기도 합니다. 흥분 심리가 확산되면 레버리지가 이익을 증폭시키는 데 도움이 될 수 있지만, 추세가 반전되면 손실이 빠르게 증가하고 통제하기 어려워지는 요인이 됩니다.
