노동 신문은 미라에 자산 증권 주식회사(베트남) 개인 고객 분석 부문 이사인 딘 민 찌 씨와 외국 자본 유치 및 글로벌 자본 시장 시스템에서 베트남 증권 시장의 위상에 대해 인터뷰했습니다.
FTSE Russell은 등급 상향 결과 발표 전에 검토 단계를 완료하고 있는데, 현재 베트남 증권 시장의 준비 상태를 어떻게 평가하십니까?
- 저는 베트남 증권 시장이 역대 최고 수준의 준비 태세에 있다고 생각합니다.
전체적으로 볼 때 지난 18개월 동안 베트남의 개혁 속도는 특히 2018-2023년 단계의 진행 상황과 비교했을 때 인상적이라고 평가합니다. 더 중요한 것은 정책이 명확해졌다는 것입니다. 정부, 재무부 및 UBCKNN은 자본 흐름이 실제로 도착하기 전에 시장 생태계를 완성하기 위해 경쟁하고 있습니다.
FTSE가 2차 신흥 시장으로 등급을 상향 발표한 것은 2026년 9월부터 효력이 발생할 것으로 예상되지만 시장과 투자 자본 흐름에 어떤 영향을 미칠까요?
- 자본 흐름 영향에 관해서는 두 가지 별개의 흐름을 구별해야 합니다. 수동적 자본 흐름이 먼저 들어올 것이며 상당히 확실합니다. FTSE Emerging Markets 지수를 추적하는 ETF 펀드는 포트폴리오 재구성일에 베트남 주식을 매수할 것입니다. FTSE의 신흥 시장 지수에 포함됨에 따라 베트남은 이러한 지수를 추적하는 글로벌 투자 펀드로부터 자본에 접근할 수 있게 될 것입니다. 현재 약 28개의 주식 코드가 FTSE Emerging 바구니에 들어갈 가능성이 있는 것으로 확인되었으며, 그중 HPG, VCB, VIC, VHM과 같은 대형 시가총액 그룹이 중심이 될 것입니다.
주도적 자본 흐름은 더 느리게 유입되고 CCP에 크게 의존할 것입니다. 대규모 헤지 펀드 및 주도적 펀드는 상당한 자본을 할당하기 전에 공매도 능력, 파생 상품 거래 및 신뢰할 수 있는 청산 결제 시스템이 필요합니다. 이것이 많은 기관이 업그레이드 직후 대신 2027-2028년 기간에 기대를 걸고 있는 이유입니다.
시장 영향 측면에서 등급 상향은 두 가지 중요한 효과를 가져올 것입니다. 첫 번째는 재평가 효과입니다. 베트남 시장 P/E는 현재 약 15-16배(기업 이익 대비 시장 가치 평가 수준)로 인도네시아(17-19배), 필리핀(16-18배)과 같은 동급 신흥 시장보다 상당히 낮습니다. 베트남이 같은 그룹에 속하면 기관 투자자는 목표 P/E 수준을 높이는 경향이 있어 자연스러운 가격 상승 압력을 생성합니다.
두 번째는 개혁 효과입니다. 신흥 시장 기준을 유지해야 하는 것은 베트남이 거버넌스, 투명성 및 시장 인프라를 지속적으로 개선하도록 지속적으로 압력을 가합니다. 긍정적인 피드백 순환은 직접 자금 흐름만큼 가치가 있습니다.
국제 기관 투자자에게 베트남 증권 시장 접근 능력에 가장 큰 장애물은 어떤 요소입니까?
- 많은 외국 기관 투자자들과 접촉하면서 그들이 종종 명확한 우선 순위에 따라 세 가지 문제를 제기한다는 것을 알게 되었습니다.
첫째, 그리고 가장 중요한 것은 CCP 부족과 공매도입니다. CCP가 없다는 것은 지불을 보장하는 제3자가 없다는 것을 의미합니다. 파트너십 위험은 현재 국제 펀드가 대규모로 받아들일 수 없는 증권 회사의 어깨에 놓여 있습니다.
두 번째는 정보 투명성과 기업 지배 구조입니다. 법령 245는 베트남 증권 시장의 등급 상향 목표를 촉진하기 위한 시장 투명성 개선의 획기적인 돌파구로 평가됩니다. 그러나 실제로는 약 25~30%의 상장 기업만이 영어로 완전한 정보를 공개합니다. 외국인 기관 투자자는 베트남어 보고서만으로 기업을 분석할 수 없으며 정보 지연은 그들과 국내 투자자 간의 큰 불균형을 야기합니다.
세 번째는 외국인 투자 한도 제한입니다. MBB, VCB, CTG, BID와 같은 많은 업계 선두 기업은 여전히 외국인 투자 한도가 부족하거나 투자 한도가 매우 제한적이어서 은행 부문, 즉 시가 총액의 약 35%를 차지하는 부문에 접근하려는 펀드가 더 이상 매수할 수 없습니다.
장기적으로 MSCI 기준에 접근하기 위해 베트남은 앞으로 어떤 문제를 우선적으로 개혁해야 합니까?
- 베트남은 2026-2027년 기간 동안 MSCI 모니터링 목록에 포함되는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 목표를 실현하기 위해 업그레이드 모니터링 목록에 포함되든 공식적으로 업그레이드되든 CCP를 제때 완료하고 운영하는 것을 최우선으로 해야 합니다. 이는 MSCI의 조건일 뿐만 아니라 성장 시장이 필요로 하는 전체 생태계인 더 복잡한 파생 상품, 공매도 및 일일 거래를 활성화하는 기반이기도 합니다. 2027년 로드맵은 2028년으로 미끄러지지 않도록 올바르게 구현되어야 합니다.
그 외에도 기업 지배 구조 및 정보 공개 기준을 높여야 합니다. 베트남 증권 시장의 등급 상향은 국제 금융 통합 과정에서 중요한 돌파구이지만 진정한 통합은 기술 인프라뿐만 아니라 관리 기준도 요구합니다. VN30 및 HOSE에 상장된 기업의 100%가 예외 없이 주주총회 자료 및 주요 정보를 영어와 베트남어로 동시에 발표하고 충분히 강력한 제재를 가하도록 의무화해야 합니다. 동시에 UBCKNN이 구축하고 있는 2025-2030 로드맵에 따라 모든 대형 시가총액 기업에 IFRS 기준을 적용하는 것은 가속화해야 할 단계입니다.
흡수 및 안정적인 역할을 할 수 있을 만큼 강력한 국내 기관 투자자가 필요합니다. 현재 국내 투자 펀드의 총 관리 자산은 GDP의 약 5-6%에 불과하며, 이는 성장 시장의 15-25%에 비해 매우 낮습니다. 보험, 연금 펀드 및 국내 뮤추얼 펀드가 주식에 투자하도록 더 강력한 인센티브 정책이 필요합니다.
요약하자면 MSCI로 가는 길은 직선이 아니지만 현재의 개혁 속도로 볼 때 베트남은 2027-2028년 기간 동안 MSCI 모니터링 목록에 포함되고 2029-2030년에 공식적으로 등급이 상향 조정될 자격이 충분하다고 믿습니다.
